“Token工厂”布局业绩超预期，范式智能（06682）价值重估在即

范式智能(06682)已发展为国内领先的厂布第三方“Token工厂”，并可能迎来长线布局的局业绩超价值即良机。8月20日发布的预期2026年上半年财报验证了这一观点。

数据显示，范式2026年上半年公司收入达37.65亿元，智能重估较去年同期增长43.4%，厂布增速较一季度提升约8个百分点，局业绩超价值即显示出收入再次加速增长；经调整的预期归母净利润为1.50亿元，扭亏为盈，范式已是智能重估2025年全年经调整归母净利润的8.4倍。

显然，厂布范式智能在2025年成功实现盈利后，局业绩超价值即2026年进入了“营收加速、预期利润爆发”的范式新阶段。这一强劲势头源于公司发展战略的智能重估持续迭代，迅速进入收获期。

2025年，公司战略升级为“范式集团”，从“单一企业级AI平台”跃迁至“全栈AI生态”，使其步入AI 2.0时代。2026年，范式智能将“Token工厂”作为公司的核心商业引擎，推动业绩再创新高。

2026年中期财报证明了“Token工厂”布局在业绩上实质性兑现，成为公司增长的核心驱动力。

基于“Token工厂”布局的强势兑现和成长潜力，范式智能的真实价值在资本市场有望迎来系统性重估。

营收增速创上市新高，持续高研发投入

范式智能此次财报中，多个易被市场忽视的细节彰显出口的含金量。

首先，43.4%的收入增速创下公司上市以来的最高水平。支撑增长的核心在于公司三大业务的协同，尤其是API业务，表现尤为突出。自2026年起，以智能体为代表的AI应用规模化落地带动了Token需求的爆炸式增长；公司依托核心技术HAMi vGPU及ModelHub构建了完整的能力体系，在同等算力条件下可产出更多高质量Token，从而把握住了产业红利。

报告期内，Token调用量同比增长620%，API业务收入暴增860.8%至约4.64亿元，占总收入的比例从1.8%提升至12.3%。这一跃迁说明API业务成为公司的新增长曲线，是范式智能超出市场预期的主要支撑。

AI Platform业务亦实现快速增长，得益于国产异构算力需求爆发，收到高价值订单的推动，使该业务收入同比增长30.0%至30.88亿元。而且，这一业务的高价值订单占比提升，促使毛利率企稳，为未来持续高成长奠定基础。

Agentic AI业务展现出稳健增长，录得收入2.14亿元，同比增长约4.9%。该业务聚焦新能源及娱乐行业，按“结果付费”模式推广。

其次，盈利质量实现质变，首次全面盈利是本期财报另一大亮点。虽然2025年已经实现了经调整的归母净利润转正，但账面净利润仍受到非现金项目的拖累。

到了2026年上半年，净利润达1.28亿元，成功扭亏为盈，标志着主营业务高速增长已完全消化非现金项目的影响，实现“账面”和“经营”双盈利。这是成长型公司的重要拐点，表明企业正式步入了自我造血的良性循环。

至于盈利质量的改善，主要得益于三方面：主营业务快速增长带来的规模效应、销售费用的优化以及其他收益的增加。其中销售费用显著降低至2833.7万元，同比大降85%，销售费用率降至0.75%。

长期主义与高强度研发构筑竞争壁垒

范式智能未通过调节研发支出来释放利润，而是坚持高强度研发，报告期内研发支出达12.08亿元，同比增长35.2%，占总收入32.1%。这表明其正加速构筑技术护城河，并保障利润释放。

公司的“Token工厂”布局依托于两大核心技术，涵盖算力调度、模型适配、Token生产与交付，成为连接算力厂商、模型制造商及企业用户的关键枢纽。

这种布局巧妙避开了竞争最激烈的领域，不向上游争夺算力硬件，也不在中游卷通用大模型，而是精准定位于“异构算力”与“多模型”之间的价值中枢。通过该布局和差异化的下游策略，范式智能与大模型厂商和传统云服务商的定位差异显而易见。

公司以“中立的AI基础设施服务平台”为定位，通过提供多模型落地的完整服务，帮助企业解决多模型应用中的成本与效率问题。

“Token工厂”战略的业绩超预期体现了该布局的初步释放，形成的三层关键壁垒则是公司长期护城河与价值的核心支撑。

三重壁垒与产业红利加速释放

第一层壁垒是领先的异构算力统一调度技术，通过HAMi vGPU，范式智能提升了GPU利用率至70%-90%区间，具备显著的先发优势。

第二层壁垒是“模型与芯片”的标准制定者，ModelHub沉淀了超过20万组适配组合，深度适配多个主流国产芯片平台，成为国产算力生态的关键部分。

第三层壁垒是“Token生产交付+高价值场景运营变现”的商业闭环，三大业务以立体化矩阵构成，为公司提供了强大竞争优势。

凭借战略优势，范式智能成为Token时代稀缺的“卖铲人”，不直接参与大模型训练，而是为“淘金者”提供算力调度、模型适配与Token生产能力。

持续高成长的确定性与总结

随着智能体的爆发与Token需求的激增，范式智能的真实价值逐步显现，预计API收入将在2025年全年达到20倍。公司在Token需求井喷中占据了有利位置，长期高成长的确定性进一步增强。

智能体的快速渗透也为Agentic AI业务创造了广阔的成长空间，实现从基础设施向行业变现的关键一步。

在国产算力方面，2025年国产AI芯片份额提升至41%，2026年支撑超60%的智算需求。范式智能在这一重要转变中，将成为各大模型厂商和算力厂商不可或缺的“标准接口”。

随着推理主导的算力需求结构转换，范式智能的价值将在异构算力调度中得以充分体现。

进入2026年，市场对AI企业的定价逻辑正深入重构，从“信仰叙事”转向“业绩检验”。范式智能凭借“收入结构升级+全面盈利验证+关键战略卡位+三重壁垒”的优势，证明了其连接与调度的真实变现能力。

公司以“经得起算账”的基础设施角色，恰好处于整条AI产业链中最稀缺的生态位置，随着Token价值的不断上升，范式智能的真实价值将逐步被市场重估，成为AI商业化的核心受益者。