新股前瞻|格林晟：全球切叠机市场占有率9.8%，应收账款难题何解？

随着全球锂电产业从规模竞争转向以“良率、新股效率、前瞻球切成本”为核心的格林精细化竞争，电芯核心性能的晟全市场收账中段设备成为产业链胜负的关键。深耕此领域17年的叠机深圳市格林晟科技股份有限公司（下称“格林晟”），于5月15日向港交所申请上市，款难南华融资有限公司为其独家保荐人。题何此次募资将主要用于扩展产能、新股研发核心技术以及补充流动资金。前瞻球切

锂电池中段设备领导者

招股书显示，格林格林晟成立于2009年，晟全市场收账成为全球锂离子电池中段智能装备行业的叠机重要参与者，专注于锂电池叠片技术及设备的款难研发和制造，为国内外客户提供服务。题何公司提供全自动化设备解决方案，新股涵盖模切、叠片、卷绕、注液及自动化输送线等多个阶段。预计到2025年，其切叠机产品将占公司收入的58.7%。

公司的高速叠片技术在行业内具备竞争力，整机叠片效率从2016年的每片0.6秒提升至每片0.1秒。客户包括2025年全球前十大锂离子电池制造商中的九家。公司在广东、安徽及湖北设有五座生产设施，总面积超过6万平米。

根据弗若斯特沙利文预计，格林晟在2025财年的全球锂离子电池切叠机提供商中排名第二，市场份额约为9.8%；在全球锂离子电池中段智能装备提供商中排名第四，市场份额为5.7%。

业绩扭亏为盈，但应收账款高企

业绩数据显示，2023年度到2025年度，格林晟收入分别为约11.65亿元、11.55亿元和12.21亿元；毛利分别为1.76亿元、2.04亿元及2.08亿元，毛利率分别为15.1%、17.6%及17.1%。净利润由2023年的亏损1,684.4万元转为2024年的1,757.2万元和2025年的4,823.5万元。

业绩改善归因于三个因素：首先，核心产品盈利能力提升，切叠机的毛利率预计由10.4%增至18.2%。其次，费用有效控制。最后，销售及管理费用率保持稳定。尽管如此，应收账款问题依旧严重，截至2023-2025年，应收账款余额分别为4.36亿元、6.02亿元和5.30亿元，且回款周期偏长，存在坏账风险。

锂电行业前景看好，中段装备发展潜力大

尽管面临应收账款与客户集中度的挑战，格林晟所处的锂电中段装备行业依旧保持较强的成长潜力。根据弗若斯特沙利文的报告，预计到2030年，全球锂电池出货量将达6,572.1GWh，年均增长率达23.6%。

中国仍然是全球最大的锂电池装备市场，预计规模将由2025年的369亿元增至2030年的852亿元。中段环节作为锂电池制造中的关键环节，预计到2025年将占锂电智能装备市场的34%。全球锂电池中段智能装备市场预计将从2025年的215亿元增长至2030年的646亿元，年均增速为24.6%。

切叠机、卷绕机和注液机将构成中段装备的核心组成部分。预计到2030年，全球锂电池切叠机市场规模将从2025年的73亿元增至290亿元，年均增长31.8%。

综上，格林晟在锂电池中段设备领域拥有突出的市场地位与技术壁垒。此次港股上市将为其提供扩张的资本支持，有助于巩固其市场地位。投资者需重点关注其产能提升、技术更新及国际市场拓展等关键指标，以评估其长期投资价值。