非农数据利好 + 地缘局势升级，美元为何下跌？市场在关注什么

美伊冲突的非农持续升级正引发停火谈判成为市场的关键关注点。

根据Axios的数据升级市场报道，美国和伊朗正在与调停方商谈一个为期45天的利好临时停火协议，以期结束冲突。地缘

华盛顿和德黑兰已接受分步结束敌对状态的局势提案，最早可能在周一生效，美元从而重新开放霍尔木兹海峡。为何伊朗外交部发言人伊斯梅尔·巴盖伊表示，下跌德黑兰已准备针对美国的关注外交回应，并将在适当时刻发布。非农

美国总统特朗普曾发出最后通牒，数据升级市场若霍尔木兹海峡未在周二晚8点前重新开放且未达成协议，利好将对伊朗的地缘发电厂及其它民用基础设施进行打击。

尽管协议的局势最终落实仍不确定，但持续的美元外交努力已显著减轻市场对冲突恶化的恐慌情绪，全球的风险偏好正在逐步复苏。

美元走弱，黄金回稳反弹但上涨受限

由于美伊停火谈判带来的风险情绪改善以及美元走软，黄金周一实现了稳步反弹。

（XAU/USD）从日内低点4600美元/盎司回升至4674美元/盎司，反弹动能初步显现。

不过，黄金的上行空间仍受到美联储政策预期的压制。

上周的非农就业数据超出预期，降低了市场对美联储降息的预期，叠加地缘局势的缓和后，市场愈发预计美联储将维持高利率更长时间，甚至可能加息。

美债收益率曲线维持熊平态势，东京时段美债因停火希望先行小幅反弹后震荡下行，收益率上升也限制了无息黄金的吸引力，短期内难以逃离区间震荡的走势。

利好汇聚却反向走弱，美元表现反常

今天美元的走势可谓“反常”，显示出明显的“利好不涨”特征。

从支撑因素来看，上周超预期的非农数据、美债收益率上升以及地缘风险下的避险需求本应共同推动美元走强；

同时周一互换利差开盘轻微走阔（2年期除外），短期利率与互换利率对降息预期的计量更为充分，理论上会进一步增强美元支撑。

然而，实际走势中美元却走弱，核心原因在于市场对特朗普“TACO”（特朗普退缩）策略的预期。

投资者普遍认为美国不太可能真正升级与伊朗的冲突，地缘风险溢价将逐步回落，从而显著削弱了美元的避险需求。

即便非农数据显示和美债收益率提供基本面支撑，市场对“美伊冲突缓和”的押注仍主导了美元走势，使其持续走软。

市场押注美国“TACO”，但油价仍将保持高位

与美元走弱形成鲜明对比的是，油价在日内持续反弹，并且市场普遍预期其将长期维持在高位。

即使投资者预期美国最终可能选择“TACO”、美伊冲突降温，油价难以回落至战前水平：一方面，霍尔木兹海峡作为全球重要能源运输通道，其通航风险已成为长期的定价因素，中东局势的不确定性将持续支撑油价；

另一方面，OPEC+的减产、俄罗斯的成品油出口禁令等供应限制仍未解除，加上战争对地区能源基础设施的潜在冲击，全球能源供应紧张的局面短期难以缓解。

这种预期意味着，即便美国避免冲突升级，全球的通胀压力也不会显著减缓，反而可能因为油价高位运行形成“通胀黏性”。

这种“美国退缩但通胀高企”的局面对黄金形成双重影响：美元走弱本应利好金价，但高利率和持续的通胀担忧将推高实际收益率，从而持续压制无息黄金的表现。

短期焦点：通胀数据+谈判进展，市场博弈加剧

短期来看，市场走势主要受两大因素制约：其一，美国经济数据和美联储政策信号。本周即将发布的消费者价格指数（CPI）和个人消费支出（PCE）价格指数将进一步明晰通胀前景，为美联储的货币政策路径提供线索，周一晚些时候公布的ISM服务业采购经理人指数（PMI）也将引发短期波动；

其二，美伊停火谈判的实质性进展。如果协议达成，美元可能进一步走弱，黄金有望延续反弹；若谈判破裂、冲突升级，则美元的避险属性将重新彰显，黄金在避险需求和高利率压力中将面临博弈。

无论谈判结果如何，油价保持高位运行的格局短期难改，全球央行维持高利率的预期仍将是黄金上涨的核心阻力，后续需重点关注通胀数据和地缘动态的细微变化。

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日线图，来源:）

北京时间21:46，

现报4671美元/盎司。